中国外汇投资研究院：本轮日元贬值侧重内因_环球观点

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近期美元兑日元交投于140附近，中国外汇投资研究院金融分析师张正阳表示，近期日元贬值，但与去年10月的贬值存在本质不同。

去年9月日本政府接连干预市场，实施抛售美元买入日元策略，其一味干预虽对于日元贬值无济于事，但对信心的提升也成为后续日元上涨的重要支撑。目前日元虽然持续贬值，但财务省重要官员发言讲话时避重就轻，并未提及控制外汇举措，与去年表现并不相同。去年促使日本财政部实施汇率干预的主要内因在于日元贬值会加速物价高涨趋势，从而不利于居民生活稳定。外部因素则很大程度上是由于美联储大幅加息以及由此导致的日美息差扩大所引发的资产投机偏好。

目前日元贬值，市场对日元贬值的反应也不同于去年。其一在于目前日本工资上扬，通胀高企影响仍在持续，但今年伊始工资上涨缓冲通胀上涨的压力。以3月为例，日本劳动者人均名义现金工资同比增长0.8%，这也有效化解对物价上涨导致实质收入不良的担忧。其二是目前市场更为关注日本股市创新高表现。

本轮日元贬值很大程度上是受制于日本国内方面的因素。日本央行行长更替，以去年12月日本央行突然决定扩大YCC幅度为契机，更多人相信在新行长领导下的政策修正将大幅推进，但由于目前央行对政策修正持谨慎态度，早期市场对于政策或将修正的预期也一举消退。其结果是，在日美息差扩大的情况下，日元贬值趋势显著增强。

日元目前的弱势趋势尚难在短期逆转，日本央行短期实施“新政”的可能性也并不高，但是未来美国通胀空间具有可控性，这也是美联储降息通道是否开启、政策是否转折的观察重点。由此美日利差是否缩小也将是日本央行是否修正或调整政策的重点观测因素，随着日本央行政策修正被提上日程以及美联储未来或将呈现的降息所引发的外溢效应持续发酵，日元偏弱势的趋势也将因此被逆转。综上所述，日元在年内仍有较大概率反弹。

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